Vous avez sans doute entendu parler de ces histoires. Les fluctuations brutales des prix, les millionnaires amassés dans des sous-sols, les tweets énigmatiques des milliardaires de la tech. Pendant plus d'une décennie, le Bitcoin a vécu en marge de la finance, considéré par les hommes d'affaires de Wall Street et les conseils d'administration comme un jouet spéculatif, au mieux, ou un outil de malfaiteurs, au pire.

Mais quelque chose a fondamentalement changé. Une nouvelle tendance, franchement inattendue, transforme la façon dont les entreprises cotées gèrent leur argent. Il s'agit des stratégies de trésorerie des entreprises, sans doute le service le plus ennuyeux de toute entreprise, qui subissent une profonde transformation cryptographique.

Ce n'est plus seulement une histoire de blogs technologiques. C'est un titre pour Reuters. La question est : quelles sont ces stratégies de trésorerie Bitcoin, et pourquoi les grandes entreprises misent-elles soudainement leurs bilans sur un actif numérique ?

De la marge au bilan : le pivot de l'entreprise

Revenons un instant en arrière. La principale mission d'une trésorerie d'entreprise est de gérer la trésorerie de l'entreprise. Elle doit garantir des liquidités suffisantes pour la paie, les opérations et les investissements, tout en cherchant à rentabiliser les liquidités qui restent. Traditionnellement, cela se traduisait par des instruments ultra-sûrs et à faible rendement : obligations d'État, fonds monétaires et simples dépôts bancaires.

Pendant des années, cela a bien fonctionné. Mais un phénomène mineur, l'assouplissement quantitatif, est apparu. Les banques centrales du monde entier ont commencé à imprimer de la monnaie comme si c'était démodé. Les taux d'intérêt ont chuté à zéro, et dans certains cas, sont même devenus négatifs. Soudain, les placements « sûrs » offraient un rendement inférieur à l'inflation. Le trésor de guerre de votre entreprise fondait lentement comme un cornet de glace au soleil.

Entrez Bitcoin. Son discours a commencé à évoluer, passant de « monnaie numérique pour anarchistes » à « une réserve de valeur non souveraine », Souvent comparé à l'or numérique. Le message était simple : contrairement au dollar, qui peut être imprimé à l'infini, il n'y aura jamais que 21 millions de bitcoins. Ils sont rares, mondiaux et ne peuvent être censurés.

Cet argument a commencé à trouver un écho auprès d'un type très particulier de visionnaires, voire de fous, selon le point de vue. Le premier grand domino à tomber fut MicroStrategy, sous la direction de son PDG, Michael Saylor, qui n'a pas hésité à se faire entendre.

Le manuel de MicroStrategy : tout investir et sans complexe

Si l'adoption du Bitcoin par les entreprises avait une mascotte, ce serait Michael Saylor. En août 2020, son entreprise, MicroStrategy, a annoncé avoir acquis 250 millions de dollars de Bitcoin pour constituer son principal actif de réserve de trésorerie. Il ne s'agissait pas d'un pari expérimental, mais d'un changement fondamental dans sa stratégie d'entreprise.

Et ils ne se sont pas arrêtés là. MicroStrategy s'est lancé dans une frénésie d'achats, utilisant ses flux de trésorerie et émettant même de la dette pour acheter davantage de bitcoins. À ce jour, ils détiennent plus de 200 000 bitcoins, soit des milliards de dollars. Saylor n'a pas fait que tremper un orteil dans l'eau ; il s'est jeté à l'eau, éclaboussant tout le monde en marge de l'entreprise.

Son argumentation était une attaque directe contre la finance traditionnelle. Il affirmait que détenir des liquidités était un moyen garanti de perdre du pouvoir d'achat en raison de l'inflation. Selon lui, le Bitcoin était un actif de trésorerie supérieur car son pouvoir d’achat pouvait s’apprécier au fil du temps. Il a qualifié Bitcoin de « nuée de cyber-frelons sur l’argent du réseau énergétique, au service de la déesse de la sagesse, pour quiconque dispose d’une connexion Internet ».

D'accord, l'idée du cyber-frelon est un peu farfelue, mais vous avez compris l'idée. La stratégie de MicroStrategy est devenue un modèle : se faire entendre, être agressif et présenter cette initiative non pas comme une spéculation, mais comme une stratégie sophistiquée d'allocation de capital visant à protéger la valeur actionnariale contre la dépréciation monétaire.

« Pourquoi maintenant ? » – Une tempête parfaite de facteurs

Alors pourquoi cette tendance s'est-elle répandue en 2020 et au-delà ? Ce n'était pas dû à un seul facteur. C'était une véritable tempête de conditions économiques et technologiques.

Tout d’abord, le contexte macroéconomique est devenu un panneau d’affichage géant et clignotant pour la proposition de valeur du Bitcoin. L’impression monétaire sans précédent par les gouvernements du monde entier pendant la pandémie de COVID-19 a rendu l’argument de l’inflation impossible à ignorer. Les entreprises ont vu la valeur réelle de leurs réserves de trésorerie s’éroder et la recherche d’une alternative s’intensifier.

Deuxièmement, l'infrastructure institutionnelle a finalement atteint sa maturité. Il y a quelques années, un directeur financier aurait été pris de panique en cherchant comment acheter et stocker en toute sécurité des milliards de bitcoins. Les risques de piratage et de perte des clés numériques étaient considérables.

Aujourd'hui, la situation a changé. Tout un écosystème de dépositaires réglementés, comme Fidelity Digital Assets et Coinbase Institutional, a émergé. Ces entreprises offrent un stockage sécurisé et assuré pour les actifs numériques, permettant ainsi à une entreprise de détenir des bitcoins aussi facilement (ou presque) que des actions. Cela a permis de lever un obstacle opérationnel majeur.

Finalement, il y a eu l'effet d'entraînement. Lorsque MicroStrategy l'a fait et que le cours de son action a grimpé en flèche, d'autres entreprises l'ont remarqué. Cela leur a donné la couverture et la confiance nécessaires pour explorer la solution elles-mêmes.

Qui d’autre joue au jeu ?

Si MicroStrategy est l'exemple type, elle est loin d'être la seule. Un nombre croissant d'entreprises cotées, issues de divers secteurs, ont alloué une partie de leur trésorerie au Bitcoin.

Tesla, bien sûr, a fait la une des journaux avec son acquisition pour 1.5 milliard de dollars, une initiative soutenue par Elon Musk. Bien qu'ils en aient depuis vendu une partie, leur investissement initial a montré que cette tendance ne se limitait pas aux éditeurs de logiciels de niche. Elle concernait également les fabricants innovants et leaders du marché.

Dans le monde de la finance, des entreprises comme Carrée Réf (maintenant Block) et Mode Global Holdings ont réalisé des investissements importants. Jack Dorsey, ancien PDG de Twitter et de Square, est un partisan maximaliste du Bitcoin depuis longtemps, et ses entreprises ont joint le geste à la parole.

Même les entreprises les plus traditionnelles s’y intéressent. Meitu, une application chinoise de retouche photo, et Nexon, un éditeur de jeux vidéo sud-coréen, ont tous deux acheté des dizaines de millions de Bitcoin et d'Ethereum, montrant que la tendance devient mondiale.

Les stratégies varient. Certaines, comme MicroStrategy, misent sur le tout pour le tout. D'autres privilégient des allocations plus modestes et plus prudentes, le considérant comme un facteur de diversification plutôt que comme un enjeu majeur. Mais la tendance est claire : le bitcoin est de plus en plus considéré comme une classe d'actifs légitime pour les bilans des entreprises.

Un recul inévitable et des risques bien réels

Soyons clairs : cette stratégie n’est pas pour les âmes sensibles. Si vous pensez que la publication des résultats de votre entreprise est stressante en ce moment, essayez d’en organiser une après une chute de 30 % de la valeur de votre trésorerie en un trimestre.

Le risque principal et le plus évident est la volatilité extrême. Le cours du Bitcoin est réputé pour son imprévisibilité. Une entreprise qui effectue un achat au mauvais moment pourrait subir des pertes massives et latentes, ce qui effraierait les investisseurs et pourrait impacter sa notation de crédit ou sa capacité à obtenir des prêts. Les critiques affirment que cela transforme une entreprise stable en un pari à effet de levier sur un actif unique et hautement volatil.

Vient ensuite le risque réglementaire. Les gouvernements du monde entier cherchent encore à gérer les cryptomonnaies. Une répression réglementaire soudaine et hostile dans une grande économie pourrait entraîner une chute des cours et engendrer des complications juridiques pour les entreprises détentrices de cryptomonnaies.

Et n'oublions pas les risques opérationnels. Si les solutions de conservation se sont améliorées, elles ne sont pas infaillibles. La menace de piratage, voire de fraude interne, est une préoccupation constante. De plus, la comptabilité des avoirs en Bitcoins reste une zone grise, source de casse-têtes potentiels pour votre équipe financière.

Le contrecoup est réel. De nombreux investisseurs et analystes traditionnels considèrent ces stratégies comme irresponsables. Ils y voient une distraction dangereuse par rapport à l'activité principale de l'entreprise, un pari spéculatif avec l'argent des actionnaires.

Alors, est-ce l’avenir ou une mode ?

C'est la question à mille milliards de dollars. L'ajout de Bitcoin à la trésorerie d'une entreprise est-il une tendance passagère, le fruit d'une période exceptionnelle de taux d'intérêt extrêmement bas et d'un engouement pandémique ? Ou s'agit-il du début d'une restructuration fondamentale de la façon dont les entreprises appréhendent le capital ?

La réponse se trouve probablement quelque part au milieu.

Pour que cette tendance devienne courante, plusieurs choses doivent se produire. La volatilité doit diminuer à mesure que le marché mûrit et que davantage d’argent institutionnel y afflue. Ce processus est déjà en cours, mais il prendra du temps. Des cadres réglementaires clairs et cohérents sont également absolument essentiels. Les entreprises ont besoin de certitudes avant de s'engager à grande échelle.

Nous assisterons probablement également à l'émergence de stratégies plus nuancées. Au lieu de se contenter d'acheter et de détenir des bitcoins, les entreprises pourraient envisager des prêts garantis par des bitcoins, les utiliser comme garantie ou les intégrer à des produits de gestion de trésorerie plus complexes, à mesure que l'écosystème financier évolue.

Les entreprises qui mènent cette offensive sont, pour la plupart, celles qui ont une tolérance au risque plus élevée et dont l'équipe dirigeante croit sincèrement à la thèse du Bitcoin à long terme. Il ne s'agit pas d'une décision prise par un comité prudent ; elle est souvent portée par un PDG visionnaire, voire obstiné.

L'essentiel pour votre portefeuille

Qu'est-ce que cela signifie pour vous en tant qu'investisseur ? Cela signifie que vous devez commencer à prêter attention à la stratégie de trésorerie d'une entreprise et la considérer comme un élément clé de votre due diligence.

Une entreprise détenant des bitcoins affirme haut et fort sa vision de l'avenir de la monnaie et de la finance. Elle mise sur un nouveau système financier décentralisé et se protège du système traditionnel. Cela peut être le signe d'un leadership innovant et avant-gardiste.

À l’inverse, cela signifie également que les actions de l’entreprise sont désormais intrinsèquement liées à la performance du Bitcoin. Vous obtenez en fait un accord deux pour un : une exposition à l’activité principale de l’entreprise, plus un pari à effet de levier sur le prix du Bitcoin. Vous devez être à l’aise avec ce profil de risque supplémentaire.

L'époque où l'on considérait le Bitcoin comme une simple mode internet est révolue. Il a déferlé sur l'aile la plus conservatrice de la finance d'entreprise et a planté son drapeau au bilan. Que ce drapeau reste haut ou soit arraché lors du prochain marché baissier est la grande expérience entrepreneuriale de notre époque. Une chose est sûre : la trésorerie ne sera plus jamais ennuyeuse.