L'étrange semaine du marché : applaudir le « meh » chinois et guetter les feux d'artifice du Moyen-Orient

Les marchés d'Asie-Pacifique ont donc décidé de passer une bonne journée. C'est un peu comme entendre votre voisin du dessus, qui trépigne de colère depuis des semaines, se mettre soudain à fredonner une chanson. Vous ne savez pas pourquoi l'ambiance a changé, mais vous êtes prudemment optimiste : peut-être, peut-être, il ne jettera pas un vase par la fenêtre aujourd'hui.

Cette amélioration particulière du moral des marchés provient de deux sources très différentes : une analyse approfondie et approfondie de données économiques chinoises inquiétantes, et le croisement des doigts mondial pour éviter qu’un conflit entre Israël et l’Iran ne prenne une dimension mondiale. C’est le cas classique des marchés qui regardent un verre objectivement à moitié vide et se disent : « Vous savez quoi ? J’aime le design de ce verre. »

Décomposons cet étrange exercice d’équilibriste.

Données économiques chinoises : un test de Rorschach pour les investisseurs

La Chine a publié ses derniers chiffres économiques, et honnêtement, il faut un doctorat en danse interprétative pour en juger. À première vue, les chiffres étaient mitigés. Le titre qui a retenu l'attention était une croissance économique de 5.3 % au premier trimestre, meilleure que prévu. Dans un monde où de nombreuses grandes économies rêvent d'une croissance de 2 %, 5.3 % semble tout simplement exceptionnel.

Mais le problème avec les données chinoises, c'est qu'il ne suffit pas de lire le titre. Il faut entrer dans les détails, et ces détails brossent un tableau plus complexe et, franchement, moins rose.

Le chiffre de croissance lui-même est un peu un tour de magie. Une grande partie de cette expansion a été alimentée par des investissements publics traditionnels dans des domaines comme les usines et les infrastructures. C'est bien, mais ce n'est pas la croissance durable, tirée par la consommation, dont la Chine a désespérément besoin et qu'elle promet depuis des années. C'est comme essayer d'alimenter une voiture de sport au charbon. Cela pourrait avancer un moment, mais ce n'est pas la solution à long terme.

Pendant ce temps, les données de mars n'étaient pas très bonnes. La croissance des ventes au détail, de la production industrielle et des investissements en capital fixe a ralenti. C'est comme si l'économie avait accéléré pendant les deux premiers mois du trimestre, puis avait passé le mois de mars à reprendre son souffle.

Le marché immobilier, qui a été le principal frein à la chute de l’économie chinoise, est toujours largement sous l’eau. L'investissement immobilier continue de chuter, et la confiance des Chinois ordinaires, dont une part importante du patrimoine est investie dans l'immobilier, reste au plus bas. Impossible d'envisager une reprise vigoureuse tirée par la consommation lorsqu'une part importante de la population se sent plus pauvre en raison de la perte de valeur de son principal actif.

Et puis il y a le taux de chômage des jeunes. Officiellement, il est d'environ 15 % ? Et c'est après… disons qu'ils… raffiné La façon dont ils le calculent. On estime généralement que le chiffre réel est bien plus élevé. Une génération de diplômés confrontée à un marché du travail qui ne les veut pas est un énorme déclencheur à combustion lente d’un problème social et économique. Il est difficile de s’enthousiasmer pour le PIB trimestriel lorsque celui-ci se profile à l’horizon.

Alors pourquoi les marchés ont-ils réagi positivement ? Parce que, dans la logique tordue de la finance moderne, « pas une catastrophe totale » est souvent suffisant. Les investisseurs étaient tellement préparés à des nouvelles désastreuses que des données simplement « inquiétantes » ont été un soulagement. C’est l’équivalent économique de votre médecin qui vous dit : « Ce n’est pas la peste. »

La corde raide géopolitique : Israël, l'Iran et les nerfs du monde

Alors que les économistes louchaient sur les feuilles de calcul chinoises, le reste du marché observait le Moyen-Orient avec l’intensité d’un faucon, et pas seulement à cause du prix du pétrole.

La récente confrontation directe entre Israël et l'Iran a marqué un tournant. Pendant des décennies, ils se sont livrés des guerres par procuration. Cette fois, ils ont opté pour l'essentiel : l'Iran a lancé une attaque massive de drones et de missiles directement depuis son territoire vers Israël. La quasi-totalité de ces missiles a été abattue, ce qui a constitué une victoire tactique pour Israël, mais un cauchemar stratégique pour tous les autres.

La plus grande crainte du marché n’est pas une guerre totale, mais une erreur de calcul. C'est la crainte qu'une partie, en répondant à l'autre, prenne une mesure qui aggrave la situation au-delà de tout contrôle. Une frappe accidentelle sur un lieu saint, un attentat contre une personnalité politique clé, le naufrage d'un navire dans un étroit goulet d'étranglement : chacun de ces événements pourrait déclencher une étincelle impossible à éteindre.

Pour les investisseurs, cela crée un étrange effet de levier. Un jour, on parie sur l'action chinoise du e-commerce qui va exploser, et le lendemain, on essaie de prévoir ce qu'il adviendra des voies maritimes et des approvisionnements énergétiques mondiaux si le détroit d'Ormuz devient une zone de guerre.

La réaction initiale a été une classique « fuite vers la sécurité ». Le prix de l'or a atteint des sommets. Le dollar américain s'est renforcé. Pourquoi ? Parce que lorsque le monde devient inquiétant, les gens recherchent ce qui est considéré comme sûr depuis des siècles (l'or) et la monnaie de l'armée la plus puissante du monde (le dollar). C'est un instinct primaire, habillé en costume-cravate.

Mais voici le rebondissement qui a fait monter les marchés de l’Asie-Pacifique : La réponse d’Israël a été étonnamment mesurée. Ils ont riposté, mais de manière limitée et ciblée. C'était un signal qui disait : « On peut vous frapper, mais on ne veut pas que ça dégénère. » Pour l'instant, cela a apaisé la panique immédiate.

Le marché a poussé un soupir de soulagement collectif. C'est comme voir deux personnes se battre dans un bar, puis l'une d'elles se contente de donner un coup de poing à l'autre au lieu de lui donner un coup de poing. La nervosité persiste, mais la crise immédiate semble passée. Ce discours de « désescalade pour l'instant » a donné aux bourses asiatiques la confiance nécessaire pour grimper.

L'huile dans la machine : les prix de l'énergie et tout le reste

On ne peut pas parler du Moyen-Orient et de l'économie mondiale sans parler du pétrole. C'est le moteur (et parfois le sable) de tout le système.

Lorsque l'Iran a attaqué Israël pour la première fois, les prix du pétrole ont bondi. C'est une évidence. La région est une source essentielle de brut mondial. Mais ensuite, face au silence israélien, les prix ont recommencé à baisser. Cela indique que le marché anticipe un conflit contenu et non une guerre régionale.

Mais ne vous laissez pas tromper par le calme. La prime de risque sur le pétrole – les quelques dollars supplémentaires par baril qui représentent la crainte d'une rupture d'approvisionnement – ​​est désormais en permanence plus élevée. Chaque discours enflammé d'un général iranien ou israélien fait grimper cette prime. Chaque explosion « mystérieuse » d'un navire près du Golfe la fait bondir.

Pour l’Asie, qui est un importateur net massif d’énergie, il s’agit d’un coup direct au portefeuille. La hausse des prix du pétrole entraîne une hausse des coûts de transport, de production et de presque tout le reste. Elle alimente l'inflation, ce qui pousse les banques centrales à maintenir des taux d'intérêt élevés plus longtemps. Cela ralentit la croissance économique. C'est un cercle vicieux.

Ainsi, alors que les marchés se réjouissaient de l'absence d'explosion immédiate, la réalité sous-jacente est que nous nous trouvons désormais dans un environnement énergétique plus volatil et plus coûteux. C'est un obstacle qui n'est pas prêt de disparaître.

Le dilemme de la Banque centrale : réduire ou ne pas réduire les taux ?

Restez avec moi, car c'est là que tout se résume. Les principales banques centrales du monde, et en particulier la Réserve fédérale américaine, sont dans une situation délicate.

Leur mission principale est de contrôler l'inflation. Depuis un an, ils relèvent massivement les taux d'intérêt pour calmer les prix. Maintenant que l'inflation commence enfin à se manifester, la grande question est : quand pourront-ils commencer à baisser les taux pour relancer l'économie ?

Il y a quelques mois encore, le marché misait sur de multiples baisses de taux dès cet été. Aujourd’hui, ces attentes sont remises en question, en grande partie à cause de l’inflation persistante et… vous l’avez deviné, des prix du pétrole.

Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient menacent de maintenir les coûts de l'énergie à un niveau élevé. Ces coûts élevés pèsent sur les prix de tous les produits, ce qui maintient l'inflation tenace. Cette inflation persistante empêche la Fed de baisser ses taux. Lorsque la Fed ne peut pas baisser ses taux, elle maintient la pression sur les économies mondiales, car les coûts d'emprunt restent élevés pour tous.

Voilà en quelques mots le système économique mondial : un réseau complexe et interconnecté où un drone abattu au-dessus du désert peut influencer l’obtention d’un prêt immobilier moins cher dans l’Ohio ou celle d’un prêt pour une petite entreprise au Vietnam.

Alors, quel est le résultat final ?

La hausse des marchés d'Asie-Pacifique cette semaine ne signifie pas que tout est réglé. C'est plutôt le signe que les investisseurs sont confrontés à deux types de problèmes différents.

Avec la Chine, c'est un mal chronique et sourd. L'économie est aux prises avec une transition difficile, loin de son modèle basé sur l'endettement et l'immobilier. Les données sont confuses, l'avenir est incertain et les solutions proposées par le gouvernement jusqu'à présent ont été décevantes. Le marché prendra la moindre nouvelle non désastreuse comme une victoire, mais les problèmes structurels restent massifs.

Au Moyen-Orient, la douleur est vive et aiguë. La menace immédiate d'une guerre majeure s'est éloignée, mais le patient est toujours aux urgences. La situation est incroyablement fragile. Tout signe indiquant que la tentative de désescalade s’effondre entraînerait les marchés, et en particulier les prix du pétrole, dans une chute libre.

Nous observons un marché qui apprend à vivre avec un nouveau niveau de bruit de fond. La mondialisation constante des dernières décennies laisse place à un ordre mondial plus fragmenté et volatil. Les investisseurs doivent se transformer en analystes politiques à temps partiel et en généraux amateurs, tout en s'efforçant de gérer leurs portefeuilles.

Le message à retenir ? Ne vous fiez pas trop à l'évolution quotidienne du marché en vous basant sur une seule donnée ou un événement géopolitique. Le véritable problème réside dans le bras de fer permanent entre une économie chinoise en ralentissement, dont le monde dépend toujours, et un bouillonnement de tensions géopolitiques qui pourrait déborder à tout moment. Cette semaine, la situation a légèrement évolué dans le bon sens. La semaine prochaine, le bras de fer pourrait être beaucoup plus intense.